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　　作 者丨倪雨晴 

　　编 辑丨张伟贤

　　所有这个词华尔街所有这个词AI界皆在翘首恭候AI巨头英伟达的最新收成单。

　　好意思东时辰2月26日盘后，英伟达发布了2025财年第四季度财报（抛弃2025年1月26日），收成超预期。

　　财报骄傲，英伟达第四财季总营收达到393.31亿好意思元，同比增长78%；净利润为220.66亿好意思元，同比增长72%。全年来看，英伟达全年齐全营收1304.97亿好意思元，同比增长114%；净利润达728.80亿好意思元，同比增长145%。

　　所有这个词2025财年，英伟达依然高速增长，况兼在偏保守悲不雅的商场心扉中，交出了一份高于预期的收成，开释了信心。此前不少投资机构展望，英伟达四季度营收同比增速将放缓到73%傍边，本体上达到了78%，同期，对应每股净利0.89好意思元也高于分析师展望的0.84好意思元。

　　具体到业务线，数据中心业务在第四季度收入高达355.8亿好意思元，占总营收的绝大部分，同比增长93.32%。全年营收增长142%，达到创记录的1152亿好意思元。近两年来，数据业务是英伟达功绩高增的中枢引擎，鼓吹公司体量速即成长。

　　第二大复古游戏业务（PC显卡）本季度营收为25.44亿好意思元，同比下落 11%；全年营收增长 9%，至 114 亿好意思元。游戏业务是唯独出现下落的领域。

　　其他几个板块，专科可视化业务营收为5.11亿好意思元，同比增长10%，全年营收增长 21%，至19亿好意思元；汽车和机器东谈主业务营收为5.70亿好意思元，较旧年同期增长103%，全年收入增长55%，至17亿好意思元。

　　NVIDIA首创东谈主兼首席实行官黄仁勋示意：“对Blackwell的需求是惊东谈主的，因为推理 AI 加多了另一条缩放定律——加多用于历练的谋划可以使模子更智能，加多用于长久念念考的谋划可以使谜底更智能。”

　　他还提到：“咱们已得手齐全 Blackwell AI 超等谋划机的大范畴坐褥，（居品上市后的）第一季度的销售额就达到数十亿好意思元。东谈主工智能正以光速发展，因为agentic AI和physical AI为下一波东谈主工智能创新奠定了基础，从而透顶蜕变最大的行业。”

　　同期，英伟达还表露，将担任5000亿好意思元“星际之门名堂”的要津时候联搭伙伴。云劳动提供商AWS、CoreWeave、Google Cloud Platform（GCP）、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud Infrastructure（OCI）皆仍是给与最新的GB200系统。而全球最纷乱超等谋划机TOP500榜单中，独特75%的系统均给与英伟达时候。

　　三大悬念

　　面前，商场最关心的话题连合在三个方面，其一是英伟达狂飙的增速是否放缓？

　　从最新的数据看，英伟达的推崇独特华尔街预期，好意思东时辰2月26日收盘价为131.28好意思元/股，高潮3.67%，盘后微跌0.11%。

　　对比旧年一整年，从2024年第三季度启动，诚然英伟达功绩仍在高速增长，但增速环比放缓，该公司第四季度营收同比增速为78%，而之前四个季度的增速分手为94%、122%、262%和265%。

　　客不雅而言，英伟达多个季度三位数和二位数的增长，在同业中皆是杰出人物。然则行动AI的中枢受益者之一，英伟达冲上高估值的背后，是投资者对英伟达的期待沿路攀升。在商场民俗了英伟达连络激增后，速率放缓就容易变成“迎难而上”的怪圈。

　　再行财年的预期看，英伟达给出了可以的设备。展望2026财年第一季度营收为430亿好意思元（高下浮动2%），高于华尔街预测的423亿好意思元。这意味着季度环比增长9.4%，同比增长65.4%。

　　近两年来，英伟达创记录的功绩，主若是依赖于数据中心业务的成长。2023年，其数据中心业务透顶独特传统的游戏业务（即PC端显卡），如今营收占比仍是超85%。因此，数据中心能否握续增长，是业界一直追问的话题。

　　这就引出了商场关心的第二个焦点，数据中心的需求、最新的Blackwell芯片的需求将呈现何种变化？

　　凭证近期科技巨头透露的成本支拨，各家企业还在兴修数据中心，这也意味着芯片需求全体还在上升。比如，Meta展望在2025年的成本支拨将达到600亿至650亿好意思元，其中绝大部分将用于东谈主工智能基础要领缔造；亚马逊谋划在2025年参预约1000亿好意思元，要点用于AWS的AI基础要领缔造；阿里巴巴谋划将来三年参预超3800亿元（约520亿好意思元），要点用于云和AI硬件基础要领缔造，投资范畴将独特当年十年总额。

　　然则咱们也不雅察到一些投资严慎的趋势。比如微软的全体筹备未变，将参预800亿好意思元不竭发展AI和云基础要领。然则，微软近期已取消了部分数据中心租借，骄傲其在AI基础缔造上的计策性转换部署。

　　全体而言，近几年数据中心芯片的需求仍偏乐不雅。华尔街投行韦德布什（Wedbush）的分析师示意，尽管最近因DeepSeek的冲击让商场关于英伟达后续芯片需求出路产生怀疑，但其访谒的客户评价骄傲，商场对英伟达Blackwell GPU的需求仍供不应求。

　　正如分析师所言，DeepSeek的“冲击”，是另一个影响需求的遑急成分，它的“潜力”到底有多大？这是公共存眷的第三个问题。

　　当DeepSeek爆火之时，英伟达股价曾一度暴跌17%，背后有多重成分，成本商场整夜之间产生了过度响应。随后，公共启动坚韧到，DeepSeek的低成本创新门道，将鼓吹AI诈欺爆发，从而带动算力需求的增长。诚然短期压力仍在，但英伟达股价有所回升。

　　近日，英伟达CEO黄仁勋在选定采访时谈到了对DeepSeek的观点。他嘉赞DeepSeek的R1开源推理模子，称其“令东谈主难以置信”。然则他以为，商场上对AI 预历练和推理之间的相关存在诬陷，“融会的范式是失误的。”

　　黄仁勋指出，从根柢上说，R1的发布对AI商场是故意的，不仅不会减少对谋划资源的需求，反而会加快AI的给与。他示意：“这让每个东谈主皆属目到，有契机让模子的服从比咱们以为的要高得多。因此，它正在膨大并加快了AI的给与。”

　　事实上，DeepSeek出来后不久，英伟达的软件居品就接入了DeepSeek。近日英伟达还公布了自家B200和DeepSeek大模子结合后的服从：在Blackwell架构芯片上引入DeepSeek-R1优化后，与四周前的H100比拟，DeepSeek-R1的推理隐隐量普及了25倍，每个token的成本镌汰了2000%。

　　这也意味着，DeepSeek的优化智商确实很强，同期在与最强算力和顶尖模子的援助后，推理的效益将大幅上升。

　　财报发布之前的两天，英伟达股价在颠簸中横盘。好意思东时辰2月25日收盘，英伟达股价为126.63好意思元/股，跌近3%，市值为31012亿好意思元。2月26日英伟达股价则高潮近4%。盘后财报发布后，其股价微幅摇晃。

　　短期内，英伟达或还将承压波动，中长久来看，跟着AI普及，推理需求增长，需要更多的算力。

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